填补港股：稀缺性构筑估值底座

在AI投资图谱中，数据被公认为"人工智能的石油"，是驱动大模型进化的核心生产资料。然而，港股AI板块长期"重算力应用、轻数据底座"，以AI训练数据采集、清洗标注及数据集交付为核心主业的专业标的极为稀缺。千百度通过控股本原智数，一举填补了这一缺口。

作为港股目前唯一的纯正AI数据服务标的，千百度的独占性优势显而易见。在资金持续涌向AI赛道、优质科技资产溢价明显的背景下，市场理应给予此类稀缺性资产更高的估值空间。收购完成后，市场对千百度的认知正在从"消费零售股"向"AI科技股"快速切换，估值体系重构已然开启。

全栈能力：高端数据服务的硬核壁垒

摘下"数据标注第一股"的桂冠，靠的是实打实的硬实力。本原智数是国内极少数具备全链条高端数据服务能力的供应商，其业务版图横跨大模型、世界模型与具身智能三大前沿方向，覆盖数据采集、专家标注、仿真、评测闭环的完整环节。

区别于行业内卷于低端标注的众包厂商，本原智数深耕高壁垒赛道——专家级专业标注、物理交互数据集、智能体轨迹标注等高附加值领域，构筑了深厚的竞争护城河。其客户矩阵堪称豪华，涵盖火山引擎、阿里云、腾讯、小红书等头部AI与互联网大厂，且在多个高价值数据品类上担任客户独家供应商，客户粘性极强。

公司的技术壁垒还体现在四大自研平台上：原测OriginBench锚定AI全生命周期测评，原识OriginWise实现专家级人机协同规模化量产，原智OriginFlow打通智能体落地闭环，原物OriginPhysics则为具身智能提供一站式数据服务。这四大平台协同发力，构成了竞品难以复制的差异化竞争力。

增速兑现：盈利弹性持续验证

从财务表现来看，本原智数的成长逻辑正在被业绩持续验证。2024年营收1.47亿元，2025年增至1.56亿元，净利润同比大增56.34%，利润增速显著跑赢收入增速，规模效应与高毛利业务占比提升的双重利好持续释放。公司披露2026年前五月经营数据维持强劲增长动能，短期业绩无断层风险。

展望未来，本原智数的爆发力更为可观。据第一上海预测，AI数据业务2026年营收将达4.00亿元，2027年进一步跃升至9.62亿元，2028年有望冲击17.79亿元，连续三年维持三位数高增长。在AI数据需求持续井喷的行业大势下，这一增长轨迹具备坚实的产业逻辑支撑。

双轮驱动：消费底盘叠加科技弹性

千百度的估值故事并非空中楼阁，其传统鞋履主业持续提供现金流与安全边际。近五年鞋履营收稳定在11.5亿元以上，经营现金流连续五年为正。截至2025年末，公司现金及等价物达5.61亿元，资产负债率仅约21%，几乎无有息负债，财务底盘扎实稳健。2025年账面亏损系一次性应收减值扰动，不代表主业恶化，风险已充分释放。

收购完成后，千百度同步向本原智数注入1.5亿元增资，全额用于产能扩张与技术研发，创始股东保留股权并持续参与经营，利益深度绑定。更关键的是，本原智数维持独立运营并严格执行数据隔离机制，规避了因资本绑定丢失客户的行业顽疾，在本原智数身上不会重演。这一"独立第三方"属性，是其最深的隐性护城河。

【关于千百度（股份代号: 1028.HK）】

千百度国际控股有限公司是中国中高档女士商务及休闲鞋履的领先零售商，拥有"千百度"、"伊伴"等知名品牌，于2011年在香港联交所主板上市。更多信息，请访问公司网站: http://www.cbanner.com.cn/tc 

【关于本原智数】

上海本原智数企业管理有限公司是全球领先的AI全生命周期数据服务商，致力于为世界模型、具身智能、大预言模型提供高质量数据基础设施，客户覆盖中国头部模型基座厂商及互联网平台。更多信息，请访问公司网站: https://www.byaidata.com/