深圳2008年10月15日電 /新華美通/ -- 根據(jù)央行公布的九月份主要金融數(shù)據(jù)，招商證券宏觀分析小組給出了數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

9月新增人民幣貸款3745億人民幣。從貸款需求來看，這還是鼓舞人心。在發(fā)達(dá)國家為信用緊縮苦不堪言的情況下，我國銀行愿貸、企業(yè)愿借，無論如何是件好事。9月份人民幣貸款增速14.5%，比上個(gè)月略有上升。1-9月份，我國新增人民幣貸款3.5萬億，接近于年初為銀行制定的全年額度。

不過在額度淡化的情況下，當(dāng)月新增貸款的絕對(duì)量和理想的水平相比仍然偏低。根據(jù)商業(yè)銀行提供的情況，2008年9月份以來貸款額度的概念已經(jīng)基本淡化。在許多企業(yè) “如饑似渴”地尋求資金的情況下，雖然9月新增貸款同比增加了910億，但是和年初一個(gè)月放8,000億相比，現(xiàn)在的企業(yè)貸款需求已經(jīng)明顯下降。“如饑似渴”可能主要還是集中在一些具體的產(chǎn)業(yè)中。整體來看，即使有條件拿到貸款，大多數(shù)企業(yè)也瞻前顧后、三思而后行。這說明企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境確實(shí)發(fā)生了明顯的變化。

招商證券宏觀分析師指出，當(dāng)務(wù)之急要穩(wěn)定貸款需求。貸款需求不僅包括企業(yè)經(jīng)濟(jì)的資金需求，也包括一般家庭的購房需求。只有一定量的信用擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定發(fā)展。從歷史情況來看這是非常清楚的。領(lǐng)先一年的貨幣供應(yīng)量增速對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有重要的領(lǐng)先意義。

在新增外匯占款大幅下降的情況下，要維持整體貨幣信貸的平穩(wěn)增長，需要大幅增加貸款數(shù)量。在今年年初，新增外匯占款和新增貸款分別為2.5萬億，兩者平分秋色。但是如果未來新增外匯占款下降，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，今后3個(gè)月，每月貸款需要維持在2000億左右。而2009年需要大約每月投放4200億貸款。也就是說，2008、2009年貸款增速都要維持在16%左右。

這樣的信貸擴(kuò)張也是為了解決貨幣流通速度下降的問題。貨幣流通速度下降意味著很多資金并沒有參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也就是說，經(jīng)濟(jì)增速比信貸擴(kuò)張速度以更快的速率下降。

貨幣流通速度的下降從 M1 增速更大幅度的回落中也可以看出。2008年9月份，M2 增速從上個(gè)月的16%下降到9月份的15.3%。而 M1 回落的速度更加明顯，從上個(gè)月的11.4%回落到9.4%。M1 增速的更大幅度回落說明更多資金離場，需要警惕流動(dòng)性萎縮。因?yàn)?M1 不包含所有的定期存款，這說明越來越多的人正把流動(dòng)性高的活期存款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性低的定期存款，存款定期化趨勢明顯。而資金轉(zhuǎn)化為定期存款的意義是短期內(nèi)再也不參與各種市場的投資。也就是說，企業(yè)和家庭參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿正在下降。事實(shí)上，定期存款占比的上升確實(shí)非常明顯。今年以來，定期存款占比已經(jīng)上升了5.2%。

目前債券市場的走勢和存款定期化趨向一致。2008年以來，國債指數(shù)已經(jīng)猛漲了4.8%，國債的“瘋狂”說明資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在大幅下降，這和銀行定期化趨向是一致的。

需要大幅下調(diào)利率以提高貸款需求。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降的情況下，能否將貸款如期發(fā)放出去，存在很大的變數(shù)。招商證券宏觀分析師認(rèn)為，在物價(jià)漲幅明顯回落的情況下，目前的名義利率包含的真實(shí)利率已經(jīng)太高，因此需要對(duì)貸款利率進(jìn)行大幅的調(diào)整。招商證券宏觀分析師認(rèn)為，在今年下降100-200個(gè)基點(diǎn)都是可以接受的。目前貸款需求仍然正常，需要在目前的有利條件下給仍有貸款需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)多放貸款。

最后，招商證券宏觀分析師指出：如果說貸款利率下調(diào)仍然不能刺激貸款需求、活躍經(jīng)濟(jì)，到時(shí)候我們?cè)賮碚J(rèn)真考慮財(cái)政政策的問題。但是在目前的情況下，我們需要首先將貨幣政策運(yùn)用到極致。畢竟這是執(zhí)行成本很低的調(diào)控政策。