深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

-- 黑色一周后緊隨著驚魂一周，經(jīng)濟衰退憂慮繼續(xù)加強。

在五大央行表示將無限制提供美元資金、美國注資2500億美元收購九家金融機構(gòu)的優(yōu)先股后，金融市場信貸緊張局面出現(xiàn)緩解跡象。

目前市場的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟衰退的持續(xù)時間和嚴重程度。9月份美國通貨膨脹風險已有所減弱，但零售額下降1.2%、工業(yè)產(chǎn)值下降2.8%等數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟活動前景較為低迷；美國聯(lián)邦政府2008財政年度的預算赤字增長近兩倍，創(chuàng)出紀錄高位。

全球股市一度報復性反彈，受阻后劇烈震蕩。歐美股市收高，但新興市場走勢疲弱，反映其實體經(jīng)濟受金融危機沖擊可能更為嚴重的預期。

-- 觀道指百年有感。

招商證券策略小組分析，道指正處于極其重要的頸位線上運行，如果考慮信息技術(shù)革命、金融創(chuàng)新、人口結(jié)構(gòu)的推動均將告一段落，而金融危機的影響日益加深，美股長達80年牛市能否延續(xù)正受到挑戰(zhàn)。這80年大牛市造就了巴菲特這樣史上偉大的投資者，但之前數(shù)年的大熊市也造就了利弗摩爾這樣史上偉大的投機者。

-- 警惕金融體系與實體經(jīng)濟的正反饋效應。

各國政府大力救市看起來已經(jīng)阻止了金融危機的蔓延，但實體經(jīng)濟情況還難言樂觀。美國30年期房地產(chǎn)按揭貸款利率上周急速上漲了52個百分點，表明金融機構(gòu)對房地產(chǎn)貸款風險評估正逐漸提高；非金融企業(yè)商業(yè)票據(jù)發(fā)行困難，高低等級票據(jù)利差擴大，表明企業(yè)短期流動性風險仍居高不下。招商證券策略小組認為，需要警惕金融體系貸款意愿的下降與實體經(jīng)濟的回落之間形成正反饋效應。

-- 美國夢已經(jīng)變?yōu)槊绹　?/p>

信息技術(shù)革命帶來生產(chǎn)率提高告一段落后，美國依靠負債進行提前消費的增長模式需要補償，依靠金融創(chuàng)新實現(xiàn)的泡沫式增長模式更需要補償，而依靠美國過度消費支撐的全球經(jīng)濟增長模式也需要補償；中國面臨的挑戰(zhàn)只會更大，很難獨自躲在金融危機背后偷偷發(fā)笑。不難推斷，當全球各國都指望降低外貿(mào)依存度（通過刺激內(nèi)需并鼓勵進口替代）以保護本國經(jīng)濟的獨立性時，貿(mào)易保護主義可能重新抬頭，經(jīng)濟全球化趨勢或?qū)⒊霈F(xiàn)回潮；而布雷頓森林體系崩潰后所形成的以美元為單一國際結(jié)算貨幣的國際金融秩序，或許也將面臨重建。

-- 廣交會出口企業(yè)感受“寒冬”。

盡管本屆廣交會規(guī)模比往屆擴大了許多，但來自美國和歐洲的采購商卻在減少，且外商下單普遍比較謹慎；另一方面，參展的中國企業(yè)已明顯感覺到金融危機對中國企業(yè)出口的不利影響，尋求美歐之外的新興出口市場已成當務之急。從成交數(shù)據(jù)上看，截至17日，占全部成交額86.4%的機電館成交額60.98億美元，比去年秋交會僅增長1.2%，增速已大大放緩；從市場分布來看，歐盟、中東和美國仍是機電產(chǎn)品成交的重點市場，但對東盟、巴西、南非成交增長顯著，分別增長38.4%、96.3%和29.2%，表明傳統(tǒng)出口市場增長乏力，新興市場前景目前仍相對樂觀；從出口商反饋的數(shù)據(jù)來看，美國市場需求萎縮已持續(xù)一段時間，而歐洲市場的需求也開始步美國后塵，出口利潤空間進一步下降，第四季度以及明年的美歐市場形勢不容樂觀。如前所述，美國和歐洲經(jīng)濟衰退趨勢已定，只是持續(xù)時間和深度尚不確定。對中國出口企業(yè)而言，海外需求的萎縮已成為必然，而新興出口市場的商機又往往伴隨著新的風險，唯有轉(zhuǎn)型和升級才是出口企業(yè)順利度過“寒冬”的有效途徑。

-- 農(nóng)村金融改革邁出積極一步。

十七屆三中全會《關于推進農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題決定》正式公布，而上周央行和銀監(jiān)會共同發(fā)布關于加快推進農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務方式創(chuàng)新的意見，提出了一系列試點內(nèi)容和配套政策。招商證券策略小組認為，此類試點工作的啟動是農(nóng)村金融改革進程中的有益嘗試，一旦探索出切實有效的運作模式，將會極大提高農(nóng)村金融服務體系的效率。農(nóng)戶信貸條件的放寬和信貸選擇的增加必然提高其投資和消費意愿；而涉農(nóng)中小企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)將獲得更為便利的融資環(huán)境，支持其走上良性發(fā)展的道路。

-- 房地產(chǎn)政策放松預期日趨強烈。

近日關于“放松二套房貸，穩(wěn)定樓市”的傳言屢屢見諸報端，而下半年以來西安、長沙、重慶、南京、杭州等地方政府相繼推出了包括購房入戶、減稅、購房補貼等在內(nèi)的“地產(chǎn)新政”，以期扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場的頹勢，提振持續(xù)低迷的成交量。但這些政策只是“自下而上”型的。溫家寶17日主持召開國務院常務會議分析當前經(jīng)濟形勢，會上提出將“加大保障性住房建設規(guī)模，降低住房交易稅費，支持居民購房”。可見中央決策的目標首先還是考慮民生，而非支持高房價或保護開發(fā)商。此外，正如招商證券的房地產(chǎn)研究員所指出的：在房地產(chǎn)周期的下半場，救市政策主要分為兩步：先“放松”（原先的緊縮政策）、再“鼓勵”（居民購房）；救市政策的出臺并不會馬上導致房價上漲，房價的上漲還需要較長的時間。考慮到A股地產(chǎn)板塊本周逆勢大漲5%，投資者需提防利好兌現(xiàn)后的調(diào)整。