香港2026年3月24日 /美通社/ -- 近日「十五五」規(guī)劃綱要明確綠色低碳轉型任務，提出2030年非化石能源消費比重目標，強化新能源發(fā)展預期。於上述規(guī)劃發(fā)佈後，資本市場對綠色主題關注度升溫，環(huán)保板塊受此提振，光大環(huán)境（0257.HK）作為全球最大垃圾發(fā)電投資運營企業(yè)，近日釋出的業(yè)績突顯其運營質效逆勢提升之功，各項核心指標全面優(yōu)化，後續(xù)勢直接受益於行業(yè)政策暖風。

行業(yè)前景依托政策持續(xù)性。「十五五」規(guī)劃將綠色轉型列為核心，華福證券指出算電協(xié)同加速落地，提升綠電消納能力。廣發(fā)證券亦預期，垃圾焚燒行業(yè)迎來「業(yè)績增長+估值提升」的戴維斯雙擊 —— 爐渣金屬回收、綠色蒸汽、算電協(xié)同。爐渣（含銅、金、銀等）在金屬漲價背景下價值重估，蒸汽供熱受益於碳約束趨嚴與工業(yè)需求提升，兼具低成本與高彈性；建議關注包括光大環(huán)境在內等固廢行業(yè)港股標的。

該行認為，在垃圾焚燒行業(yè)平均A股7至15倍、港股5至8倍的2026年PE低估值基礎上，爐渣、供熱及算電協(xié)同帶來的業(yè)績增厚，疊加分紅提升潛力，垃圾焚燒行業(yè)將迎來戴維斯雙擊。

事實上，從行業(yè)龍頭近期釋出的業(yè)績亦可見一斑，比如光大環(huán)境便展示出其精細化及數智化管理實效、經營提質的一面。從光大環(huán)境業(yè)績可見，集團於2025年經營方面做優(yōu)增量的同時，深挖存量降本增效潛力，通過「精細化管理措施二十條」、「運營增收專項措施十五條」等舉措和要求，提升存量項目運營質效，核心運營指標持續(xù)向好。環(huán)保能源板塊，垃圾發(fā)電項目2025年平均每噸入爐垃圾發(fā)電量約467千瓦時，同比增長1%；供熱供汽量約350萬噸，同比增長39%；爐渣產量約1,200萬噸，同比增長55%。環(huán)保水務板塊，污水處理量約18.11億立方米，增長3%；依托存量項目，簽訂三十多份對外業(yè)務合同，實現(xiàn)開源增收；「廠內光伏」工作持續(xù)推進。綠色環(huán)保板塊，生物質綜合利用及固廢處理項目供熱供汽量同比增長17%。降本方面，生物質燃料結算費用同比減少8.6%，有效緩解成本壓力。其中，安徽碭山生物質利用項目成為集團首個不依賴國補實現(xiàn)扭虧為盈的標竿。

是次業(yè)績同樣釋出其強化風險管控、風控機制完善的一面。光大環(huán)境致力建立健全的風險管理文化，並推行「以風險為導向、以制度為基礎、以流程為紐帶、以系統(tǒng)為抓手」的風險管理模式，全面強化風險防範緩解工作。值得留意的是，集團連帶對現(xiàn)金及財務管理亦採取審慎妥善管理風險的原則，令其截至2025年底持有現(xiàn)金及銀行結餘達105.24億港元，較2024年底增長逾三成。而應對眼前「十五五」戰(zhàn)略深化與開局之年，光大環(huán)境將同步強化風險防控與經營韌性，全力攻堅應收賬款回收，嚴守安全生產底線，為戰(zhàn)略實施提供堅實保障。

由此可見，光大環(huán)境透過精細化管理優(yōu)化其存量資產，透過深挖存量潛力，發(fā)展出其一套抗週期能力。

其環(huán)保水務板塊，即光大水務（1857.HK）同樣持續(xù)以精細化管理為核心支撐，以控本增收為重要抓手，深化數智化轉型與精細化運營融合；增效方面，以智慧化建設為支撐，落地黑燈工廠、人工智能圖像識別巡檢、智能加藥算法等務實的數字化應用，有效提升項目的自動化運行水平與效率，減少對人工依賴與物耗損失，更好實現(xiàn)管理精細化、生產智能化與效益最優(yōu)化。截至2025年底，已有12個項目的光伏發(fā)電設施投入運營，總裝機容量約20兆瓦，每年可提供電力約2,000萬千瓦時。

機構：分紅仍有提升空間 經營提質增效 現(xiàn)金流大幅改善

無怪東吳證券於光大環(huán)境績後同樣看好集團運營提質增效對業(yè)績及分紅雙雙超預期的效果。該行認為，光大環(huán)境作為固廢龍頭運營提質增效，現(xiàn)金流大幅改善及提升分紅邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。考慮財務費用下降和減值收窄，該行上調其2026、2027及2028年歸母淨利潤預測至41.61、42.67及43.73億港元，對應2026-2028年PE 8、7及7倍，維持「買入」評級。隨著公司自由現(xiàn)金流2025年大幅增厚，該行預期自由現(xiàn)金流以至分紅比例後續(xù)提升潛力大，公司2025年分紅比例提至42.3%，對應當前股息率5.3%，考慮未來國補當期常態(tài)化回款，保守預計穩(wěn)態(tài)下的分紅比例潛力超100%。

連帶外資行美銀證券同樣預期光大環(huán)境未來股息將持續(xù)上升，在每股盈利增長及強勁自由現(xiàn)金流支持下，該行預期光大環(huán)境2026年股息收益率將達6%，具吸引力，加上建議發(fā)行A股上市有望帶來估值重估，調升對光大環(huán)境的目標價至6.8元。

環(huán)保板塊受惠眼前明確的綠色低碳轉型政策暖風，除了整合存量資源與技術創(chuàng)新提升核心競爭力外，透過「精細化」、「數智化」等管理手段持續(xù)優(yōu)化成本結構以至完善其風控管理，勢必成為有關行業(yè)及企業(yè)不可或缺的抗週期能力。

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